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国内光伏湿制程赞成品龙头时创动力，行将完成IPO的终末冲刺。

近日，时创动力发布刊行公告称，公司最终细目刊行价为19.2元/股，刊行股份数目为4000.08万股，召募金额总和为7.68亿元，扣除刊行用度后为7.01亿元，仅为此前招股书泄露10.96亿元瞻望募资额度的63.96%。

按照诡计，公司这次召募资金将用于高效太阳能电板开采扩产神志、新材料扩产及自动化升级神志、高效太阳能电板工艺及开采研发神志、研发中心及信息化配置神志和补充流动资金，其中补充流动资金诡计占用近一半的召募资金。

现在看来，天然公司在光伏湿制程赞成品获得一定市格式位，但是干预下滑通说念，公司近期功绩增长主要驱动的光伏电板业务，也濒临畛域小、竞争力不及等问题，有计划原材料供应过于采集、家眷企业经管等弊病，时创动力念念要赢得市集招供，还有很长一段路需要走。

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图/招股书

01

传统强势业务已开动下滑

时创动力是国内光伏湿制程赞成品龙头，但是竞争加重却让该业务干预下滑通说念。

公司接踵推出了光伏湿制程赞成品、光伏开采及光伏电板三大类主要居品，其中赞成品类居品包括制绒赞成品、抛光赞成品、清洗赞成品等，主要用于光伏电板分娩的制绒、刻蚀抛光、清洗等才智。开采类居品包括链式退火开采、体颓势钝化开采等，主要用于光伏电板分娩的氧化、体颓势钝化等才智。公司赞成品类居品和开采类居品的主要客户为光伏电板分娩企业，已袒护主流电板企业。公司的半片电板居品罗致以边皮料为原材料的分娩工艺，主要客户为电板组件企业。

现在，公司光伏湿制程赞成品和光伏开采居品占据同类居品细分市集的行业卓绝地位，袒护2021年度天下光伏组件和电板出货量前五名一都企业。2021年度，公司制绒赞成品市集占有率为67.72%、抛光赞成品市集占有率为31.59%、清洗赞成品市集占有率约为100%。其中，()、天合光能向公司采购湿制程赞成品金额占比高达95%和85%，晶科动力、()、()及()向公司采购湿制程赞成品金额占比达50%-60%。

图/招股书

可是，光伏湿制程赞成品却濒临竞争加重带来的收入下滑风险。

公司是行业内最早干预光伏湿制程赞成品市集的企业，跟着光伏行业的快速发展，现阶段行业内已有近10家的主要参与者。时时在时创动力新推出湿制程赞成品或干系居品新迭代版块后6-9个月，市集上就会出现访佛居品。

2020-2022年，公司光伏湿制程赞成品分散竣事营业收入3.12亿元、3.58亿元和2.83亿元。其中2022年，公司干系居品的平均销售单价同比下落30.87%，销售数目同比上涨14.64%，导致销售收入同比下落20.75%。

公司光伏湿制程赞成品毛利率2020-2022年分散为80.75%、75.35%和64.98%，2021、2022年分散同比下落5.4、10.37个百分点，要是公司不成握续保握居品迭代和性能普及，翌日干系居品的售价和毛利率水平可能不绝下落。

图/招股书

基于此，公司开动切入光伏电板业务，天然带来了连年来的功绩增长，但是并不具备握续性。

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助推功绩好景不常

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电板业务时弊重重

公司以光伏湿制程赞成品和光伏开采居品切入市集，探索行使边皮料分娩光伏半片电板的大畛域光伏电板制造工艺，2021年投建2GW电板分娩线，竣事光伏电板制造全工艺才智谐和。

凭借前期对光伏电板制造各工艺才智的久了判辨和电板中试线的量产劝诫，公司开动探索行使边皮料分娩光伏半片电板的大畛域光伏电板制造工艺，公司2018年投建100MW中试线，开动从事光伏电板的研发分娩业务。跟着下流组件企业对半片电板需求的逐渐开释，公司于2021年投建了2GW电板分娩线，扩大了光伏半片电板的产能。

2022年，公司电板分娩线产能行使率握续爬升并在9月竣事满产，带动以前营收和归母净利润同比普及236.25%和222.77%。

不外，公司电板业务的时弊也相通相配彰着。

最初，公司选拔与行业老例不同的边皮料阶梯，所以硅棒切方历程中产生的边皮料为奏凯原材料制成光伏半片电板。由于公司电板产能畛域较小，用于电板分娩的边皮料都是向()采购的。而且公司边皮料阶梯与行业老例的硅料或硅片光伏电板制造阶梯存在各异，由于后说念工序较为复杂，分娩资本略高于硅料阶梯。

证据招股远程显现，光伏电板2020-2022年毛利率分散为-1.27%、-18.23%、12.18%，其毛利率大幅波动加上营收占比加多，使得公司主营业务毛利率各期为69.28%、48.19%、23.53%，呈现大幅下滑趋势。

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图/招股书

公司光伏电板业务仅作事非龙头客户，且彰着暗意不会盲目扩产。公司电板分娩线联想产能仅为2GW，畛域效应很弱，受产能畛域松手，公司光伏电板业务不以组件龙头企业为缠绵客户，主要销售战略为成为新进或畛域较为匹配的组件企业第二或第三电板供应商。

公司电板业务产能还是于2022年9月干预满产景色，后续功绩增速将会彰着放缓。证据招股远程显现，公司基于现在已竣事的谋划功绩，瞻望2023年1-6月可竣事的营业收入区间为10.38亿元至10.59亿元，同比增长仅为0.96%至3.01%，营收增长基本停滞。

而且在当下电板时代升级的要道时候，时创动力电板业务分娩线还濒临大额计提减值的风险。由于公司2GW分娩线选拔PERC时代阶梯，在开采上只具备升级为TOP Con时代阶梯的才智，一朝HJT或IBC等其他时代阶梯速即竣事量产蹂躏、成为主流时代阶梯，契机导致PERC或TOP Con时代阶梯居品市集需求大幅下滑，届时公司不久才满产的分娩线将濒临淘汰风险。

可是，时创动力濒临的问题还不啻这些。

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03

净利、现款流、经管风险等问题连续

最初，屡次股权激发导致无数的股份支付金额，将会握续压制时创动力净利润弘扬。

招股远程显现，公司已现实了屡次股权激发诡计。阐述期各期，公司分散阐发股份支付用度2072.04万元、4532.95万元和5889.22万元。2021年11月，公司召开激动大会审议通过了《常州时创动力股份有限公司对于2021年职工股权激发有缠绵的议案》，由于公司股权的公允价值在阐述期内有所普及，阐发的股份支付用度进一步增长，2023年至2025年瞻望每年将阐发股份支付用度6448.56万元、2026年1至5月将阐发股份支付用度2686.9万元，对公司净利润变成不利影响。

同期，公司翌日现款流压力会越来越大。

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由于公司采购边皮料需要支付100%的预支款，且光伏电板的业务畛域相对较大，跟着电板业务的量产，流动资金需求快速增长；加上公司光伏开采居品时时按公约商定收取预收、发货(或到货)、验收、质保金等程度款，回款周期相对较长；以及由于光伏行业内的买卖惯例，下流光伏电板、组件企业时时以承兑汇票结算货款，居品销售回款周期较长，公司翌日现款流压力会握续加多，这也等于为什么这次IPO募资使用诡计中，会有5亿是用于补充流动资金。

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此外，家眷式经管也为公司永久发展增添了不细目性。

阐述期内，实质限度东说念主符早晨在公司任职的支属中曹建忠任副总司理、符涛曾任监事、左军曾任副总司理现任对外关系老成东说念主，其他支属分散在采购、财务、分娩及行政等部门任职。公司存在实质限度东说念主较多支属任职并领取薪酬的情况，一朝公司关联里面限度轨制不成握续灵验落实，公司就会存在惩办风险。